资格一番行业转机万博体育 (中国)官网登录注册入口，次高端酒企想重返高增长确凿不易。

水井坊（600779.SH）线路2024年半年报透露，上半年终了营收17.19亿元，同比增长12.57%；终了归母净利2.42亿元，同比增长19.55%，连接了旧年第二季度以来营收、净利复苏的双增态势。

当作对比，同为主打次高端价钱带的（000799.SZ）仍处于阵痛期。酒鬼酒瞻望上半年终了营收约10亿元，同比下滑约35%；归母净利1.1亿元-1.3亿元，同比下滑73.93%-69.19%。

水井坊能比酒鬼酒“更快复苏”的原因有二。

其一在渠说念，与省代大商（省级代理经销商）合作开采阛阓，早在2022年头就废弃了对经销商压货。而酒鬼酒直到2023年才被发现功绩暴雷和渠说念库存堆积；

其二在定位，水井坊并非像酒鬼酒押注千元价钱带的单品，主力产物为面向宴席阛阓、订价在300-500价钱带的“臻酿8号”。在消悉力较弱确当下，得以还原得更快。

又名华东地区白酒分析师对华尔街见闻·信风（ID：TradeWind01）示意，臻酿8号本年上半年为水井坊孝敬了主要营收增量，该产物的渠说念布局已从四川、河南等中枢八大阛阓推广至更多城市。

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当下的水井坊并非“安枕而卧”。

本年上半年，研究行为产生的现款流的净额仍为负数，同比下滑2360.69%至-2.94亿元。水井坊归因于2023 年第四季度的营收和利润同比加多较多，因此本年第一季度交纳的税费金额同比加多所致。

水井坊上半年支付的各项税金同比增长39.58%至7.52亿元，缴税金额仅次于2022年上半年，为历史第二高。但2022年同期的研究行为产生的现款流净额却为144.64万元，与本年上半年相去甚远。

白酒耗尽渐弱，水井坊仍在大举扩产，新增产能与固定金钱折旧，或在将来捏续供水井坊带来财务压力。

7月29日，水井坊开盘一度涨超5%，但最终高开低走，收涨1.59%于36.41元/股，年内跌幅达到38.05%。

承压的现款流

水井坊重返增长通说念，但每一瓶酒皆变得更难卖了。

欠佳的研究现款流，或才是水井坊现款流净额“失血”的压根原因。

本年上半年，水井坊销售商品收到的现款与营收之比同比下滑12.12个百分点至98.61%。但上半年应收账款同比增长95.59%至1.1亿元，应收账款盘活天数同比加多27.78%至0.69天。

回款变现速率慢，导致半制品酒或制品酒成了存货。

水井坊上半年存货金额同比增长16%至30.32亿元，比营收增速更快。

其中，占比达86.96%的为好处半制品，库存商品仅约为2.2亿元，同比减少24.04%。

代表经销商“打款信心”的契约欠债栏目，水井坊上半年同比下滑1.36%至10.71亿元。

2024年上半年投资者疏通会上，水井坊关系东说念主士示意门店库存水平相对平淡，但经销商库存尤其是省代在6月底时偏高，“仍保捏在公法则例水平规模内”。

在上述身分的共同作用下，水井坊现款流吃紧、自2020年同期以来再度研究现款流净额为负。

从欠债端来看，水井坊应酬税费同比大幅增长52.76%至1.2亿元；

应酬职工薪酬同比增长134.2%至2.64亿元，其中短期薪酬叙述期内净加多1.49亿元至2.61亿元。

换句话说，水井坊可能培植了职工待遇，或者降速披发了职工的工资。

华尔街见闻·信风（ID：TradeWind01）究诘水井坊关系东说念主士该栏目同比大幅增长的原因，对方证实短期薪酬加多“主如果累计计提尚未披发的年度奖金及月度工资支付周期时刻性影响”，但并未证实为什么同比翻倍增长。

2013年，白酒行业受扫尾“三公耗尽”堕入转机时，水井坊推出头向民众的臻酿8号，是“民众化”的第一款产物。在此之前水井坊产物的订价比飞天茅台还要高。

耗尽疲弱确当下，臻酿8号再度支捏了水井坊的增长。

投资者疏通会上，水井坊关系东说念主士将臻酿8号的增长归因于分销网点的扩大。

该东说念主士瞻望，2024年分销网点数目将保捏20%的复合增速，将支捏臻酿8号的销售增长。

依然在耗尽升级进度中言必称高端化的次高端酒企，正进一步相合民众的耗尽才气。

早在2022年，水井坊就推出了定位中档酒的天号陈产物，意图贯串部分左迁的购买力。

另一水井坊科罚东说念主士则会上示意，“在耗尽左迁的环境内部，咱们看到150-300、300-500这些价钱带的增长照旧比较可以的。而刚巧水井坊的中枢的、政策的大单品落在这些价钱带内部，每年在中枢的城市内部走进更多耗尽场景、夺取一定份额，是以将来公司也会捏续在包括300元以下的中枢价钱带发力。”

大举扩产之压

近期，水井坊空悬许久的总司理之位终于有了东说念主选。

7月，胡庭洲被委任为水井坊总司理。

胡庭洲曾于宝洁、柯达、百事等公司负责销售科罚，出任过好时中国总司理、豫园股份（600655.SH）总裁等职位。豫园股份恰是舍得酒业（600702.SH）大鼓舞。

在胡庭洲之前，水井坊最近一任认真总司理照旧2023年2月卸任的朱镇豪，而后艾恩华和蒋磊峰分裂代行总司理责任1年零1个月和4个月。

艾恩华此前历任帝亚吉欧韩国阛阓和窜改总监、亚太区珍选品牌总监等职；蒋磊峰则为现任水井坊财务总监。

比较之下，胡庭洲是水井坊历任总司理中少有的“非帝亚吉欧”布景高管，阛阓对这位空降者有所期待。

在首度露面的疏通会上，胡庭洲抒发了如下想考：“如安在深耕高品阛阓、终了较高速成长的同期，更好的参与民众耗尽价钱带的阛阓竞争”；以及“若何更好地匹配品牌渠说念和耗尽场景，进一步打造谄谀妥洽、共同打拼的团队文化”。

胡庭洲并未给出明确谜底。仅示意但愿投资者有点耐性，给他点时刻。

跟着水井坊的邛崃一期扩产形势落成投产，以及二期形势开动进入建设阶段，新总司理玩忽要在需求不及中直面产能推广的压力。

本年上半年，水井坊的固定金钱同比大幅增长494.7%至27.57亿元；在建工程则同比减少85.68%至3.02亿元。

扩产形势转固之后，会为水井坊带来相应的折旧压力。

上半年，科罚用度同比增长22.08%至2.45亿元即为“邛崃全产业分娩形势转固，折旧用度加多及东说念主员用度加多所致”。

这相应会侵蚀水井坊的盈利发扬，本年上半年水井坊净利润仍仅卓越于2022年时同期的不到 2/3。

研究现款流吃紧之下，水井坊仍有高达40.48亿元的邛崃二期形势尚待参加，而上半年末货币资金也不外15.6亿元。

水井坊邛崃一期和二期完成后，瞻望将新增原酒产能3.3万吨/年、制曲产能3.5万吨/年、包装产能3.3万吨/年、罐区储存才气12.4万吨。

但耗尽疲弱，新增产能的空转风险也会高悬。

强如茅台也须直面供需矛盾确当下，濒临逆势推广难以刹车的水井坊，阛阓在期待新舵手胡庭洲的出牌。