一、钱多货少

投资是一个对于价钱的游戏，廉价买，高价卖，加上得失心，很容易让投资者迷失在价钱的波动中，千里溺于猜涨跌的游戏，而忽略了价钱背后那些学问。

在“价钱渊博”系列的第一篇，我从数学本因素析了股价怒放的一些限定，以及字据这些限定转头的投资技术；

系列的第二篇，我从经济学价钱变成机制的角度，分析了一些A股至极得志的变成原因，在这一篇著述中，我提了“钱比货多”的见识：

A股总市值约100万亿，其中30%是产业老本，基本被锁定，畸形于市集上可“卖”的“货”为70万亿市值；M2为311万亿，就算只看可投资的钱，M1中的企业入款32万亿，加上个东说念主定活期入款136万亿，再加上13万亿货币类基金，“钱”的总量远远向上“货”。

“钱多货少”是统统股票市集势必存在的得志，天然，这些钱仅仅表面上可买，本色只须一小部分会参预股市，这个比例代表面前市集的风险偏好，A股大部分提振股市的政策都旨在进步这个比例。

本文不时从“钱多货少”这个得志起程，进行价钱的供需分析，因为“钱多货少”导致了股价变成机制中的一个迫切的特色——需求弹性大。

二、股票市集的供需平衡

股票市集的需求是多样投资者对股票投资的需求，因为“钱比货多”，股票投资在统统的投资品种中，份额占比很小，远不足入款、债券和货币基金，但蜕变又畸形便捷、成本低，导致资金需求莫得瓶颈，弹性皆备。

上一篇有一个分析论断，列国股市中，中好意思两国的股票投资需求弹性更大，好意思股的需求高弹性起原于大家资金的设立以好意思股为首选，而A股的需求高弹性起原于国内高风险投资渠说念匮乏且存在老本管理，无法参与境外投资。

股票市集的供给主如果两类，一类是股票IPO或增发，一类是产业老本的减抓，也属于供给；

股票供给弹性不如需求，有两个瓶颈：

瓶颈一是IPO公司数目与经济茁壮度关联，但从经济周期参预茁壮期，到公司上市需求加多，有一个经由，这个阶段股票的供给跟不上需求；

瓶颈二是新股的刊行估值影响供给，估值越高，供给越大，但股价上升到公司欢快进行股票刊行，也有一个经由。

股票亦然商品，指数点位也受到通盘股票市集的供需关连影响，供给大于需求，指数有下降的能源，需求大于供给，指数有上升的能源。

总量上是钱多货少，而边缘上是钱货平衡，靠的是价钱的自愿调度技巧，价钱会调节到欢快参预这个市集的钱跟这个市集约略提供的上市公司限制，达到平衡水平，而这便是股票市集涨跌的供需方面的原因。

但弹性不同，又导致了这个平衡点也在不断变化，弹性代表了这种影响的热烈进程，股票市集供需不同的弹性，导致股票行情的一个特色：

一轮上升或下降的行情，行情凹凸限主要由供给决定，而经由中涨跌速率由需求决定。

这个价钱特色在周期品或商品期货中，投资者很老练了：

但凡供给受限、需求可以的商品，其价钱不是爆发式上升，便是抓续不回调式的上升，差异在于前者是需求爆发式增长，后者是需求平方上升，商品的价钱短期会完全脱离成本，比如前几年的新能源上游居品，硅料、锂矿。

但凡需求下降，但供给又因为产业特征无法被截止的商品，其价钱会抓续阴跌，成本不是止跌的方位，途中有限反弹时常伴跟着产能关停的传奇，比如本年的玻璃纯碱。

不外在A股，股民很少感受到供给需求的平衡，不是新股过量刊行，便是资金荒诞入市，而这恰是中好意思两国股市轨制上的各异之一。

三、股票市集的供给弹性

天然股票供给宽敞存在瓶颈，但中好意思股市的供给特征也存在巨大的各异。

好意思股的IPO完全市集化，企业是否采选IPO，估值和上市成本是迫切的衡量因素，估值高的时候，IPO就多，反之，便是减速上市，供给弹性相对更大，是一个让指数处于恒久平衡情状的因素。

但A股的IPO基本受行政限度，这种轨制表面上可以缩小市集的波动。天然限度一国股票市集的涨跌很难，任何力量与市集宽敞的资金体量比较都可能石千里大海，但限度凹凸限却是容易的——限度股票刊行量就行了，不思让股票涨，就拚命发股票，不思让它跌，就暂停IPO。

逻辑很丰润，但本色效果刚好相背，完全市集化刊行的好意思股稳如老狗，而处处稳字当头的A股，却上窜下降，猴性皆备。

IPO额度成为中国恒久稀缺的中枢资源，而需求又因为老本管理，高风险偏好的资金只可采选A股，终末导致IPO价钱在职何时候都很高，完全丧失了对供给的截止作用。

另一方面，IPO资源恒久稀缺，导致大部分时候都有多量企业列队，有些排了几年时分，这也让监管部门对供给的调度技术下降，不但要筹商证券市集，也要筹商对企业融资的接济，还要和解宏不雅政策中的经济逆周期调度，股市再低迷，也要保抓一定的IPO。

更迫切的是，咱们的IPO不但有额度截止，还有行业导向，近几年上市资源对策略新兴行业的歪斜，导致现款流好的消耗类企业无法上市，现款流差且目标风险很高的企业，不但霸占融资资源，况且刊行价钱虚高，其中不乏靠罪责材料包装上市的“伪科技企业”圈钱。即使是对于确切进行高技术居品征询的企业，忽然有了大把的银子，而研发又莫得那么告成的情况下，也不免会思到先高位套现再说。

第二类供给相似受限，A股产业老本减抓与退出的条目可以说是大家最严格的，包括了漫长的限售期、甘心期、公告期和数目节律截止，这些减抓功令，本意是保护中小投资者，但本色上，鼓动与产业老本思减的时候不成减，天然产生了“一逮住契机就要拚命减”的思法。

许多东说念主奇怪，为什么好意思股涨了这样多，也莫得许多大鼓动减抓，减抓也莫得激发太多的股价利空，恰是因为东说念主家随时可以减，天然是需要花钱的时候再减，需要花钱的时候天然有合理的意义，天然不会被强壮成“不看好公司”。

A股波动巨大，且牛短熊长，许多企业家们发现，我方辛忙绿苦创业，一辈子赚的现款，还不如上市后一次减抓赚得多，况且，越是熊市，减抓的功令越严格，天然是收拢时分，能减则减；而好意思股恒久抓续上升，今天减不如未来减，不花钱就不减，钱放在那里都不如放在股市里。

可以说，靠行政技巧限度IPO和减抓的股票供给，其效果是A股的供给弹性完全丧失，价钱信号完全不起作用。

天然，价钱信号并不会完全丧失，而是以博弈的神气出现。

说到这儿，我思许多东说念主对这个说法都有一个疑问，既然IPO供给对股价影响很大，那么历史上屡次暂停IPO，为什么仍然无法碎裂股价下降呢？

这就触及到股价的需求弧线。

四、股票市集的需求弧线

一般的商品，价钱上升，需求下降，这是需求弹性起作用的神气，但对于股票这种特征的老本属性的商品而言，股票的需求弹性复杂的多。

上升的牛市，需求弧线分为三段，弹性各不交流：

第一段，价钱上升，需求下降——风险偏好下降；

第二段，价钱上升，需求上升——风险偏好上升；

第三段，价钱上升，需求不变——受制于社会平均风险偏好上限。

而供给瓶颈的存在，让股票供给量在这三个阶段的增速越来越快，最终变成了牛市五浪：

第一段是牛市一浪，供需双弱，价钱反反复复；

第二段是牛市主升浪，供给弹性不如需求弹性，导致价钱飙升；

第三段是牛市五浪，需求受制于社会平均风险偏好上限而无法增长，场内投资者大多是满仓致使满融，供给快速增长导致股价变成顶部；

与此对应的是，熊市的需求弧线也分为三段：

第一段，价钱下降，需求上升——风险偏好上升；

第二段，价钱下降，需求下降——风险偏好下降；

第三段，价钱下降，需求不变——受制于社会平均风险偏好下限。

供给存在惯性，前快后慢，导致第一阶段反复筑顶，第二阶段加快下降，第三阶段反复探底。

但以上仅为一般股市的限定，而A股的供给完全受行政限度，又有我方的特色，最大的差异在牛市第二阶段和熊市第二阶段。

行政限度对市集的反馈相对比较慢，牛市第二阶段，供给弹性更低，A股的大牛市的主升浪也更猛；

但行政限度的特色是，慢归慢，一朝发动，便是一刀切，这在熊市第二阶段更明显，A股屡次在暴跌阶段完全暂停IPO。

为什么历史告诫告诉咱们，暂停IPO并不成碎裂股市下降呢？因为这一阶段的需求弹性是负的，况且是价钱的主导因素，天然IPO停了，需求下降的速率更快，资金净流出，但存量上市公司不会减少。

好意思股就很明显，就算是大牛市，也有多量小企业因为估值太低致使高于上市成本，而采选至极化退市。

是以，暂停IPO一经有作用的，让价钱下降的速率更慢，仅仅因为A股的牛市常常有更多的泡沫，这种减速下减慢度的技术，终末反而拉长了熊市的时分，导致A股牛短熊长，快牛慢熊。

对于IPO和退市完全市集化的好意思股而言，由于IPO具有一定的滞后性新万博ManBetX入口，是以在股票不才跌到第二阶段时，IPO的量仍然比较大，加快了股价的下降，也加快了见底。